摩根大通:營所稅降至17% 新光金台新金彰銀最受衝擊

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摩根大通:營所稅降至17% 新光金台新金彰銀最受衝擊
2010/05/29 17:15 鉅亨網 鉅亨網記者林昭儀 台北

立法院昨天三讀通過將營所稅由20%調降為17%,摩根大通金融股分析師許世德昨
天發布研究報告指出,降稅將使台灣金控面臨列為資產負項的遞延所得稅資產降低
,預估新稅制施行後,新光金、台新金和彰銀會受到最大衝擊,給予新光金 (2888)
和台新金 (2887) 的評等為「減碼(Underweight)」,彰銀 (2801) 為「中立」。

許世德指出,由於這三家金融機構過去虧損金額較大,預計遞延所得稅資產減少的
幅度也會比其他對手更大。他認為雖然新光金表示在資產負債表上只會有6億元的
損失,其他的4-5億元會反映在股東權益上,但可能會大幅降低新光金的獲利,幅度
估為70%。至於彰銀與台新金,許世德評估它們所受衝擊分別是稅前獲利的16%和
10%。

摩根大通指出,營所稅調降對銀行是短空長多,而銀行應該是受惠最多的一個產業
。由於遞延所得稅資產的減少是一次性的問題,而稅賦的降低有助於台灣金融業改
善股東權益報酬率 ROE)20-30個基點,因此對壽險業者和券商影響較小,因他們的
免稅收入(如交易所得/處分利益)所佔比重較高。

許世德認為;彰銀雖然也是受到衝擊最大的金融業者之一,但因估值(valuation)偏
低,股價應有支撐,而第2-3季的處分利益入帳也會提供新的題材;台新金和新光
股價將反映利空而有下跌空間。

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    在這兒只是想解說一下新聞是在講些什麼碗糕。

    「遞延所得稅資產」這個是財稅差異所產生的東西,通常是有些損失雖然按照財
務會計公報是要認列成損失,但在稅法就完全不鳥你,直接排除這些損失,稅照課
不誤。像金融業手上可能有些金融商品的市價在期末跌得很厲害,所以帳上要列為
跌價損失,但稅法則不承認這些損失,也就是當年郭婉容那個「沒有賣就不會賠錢
」的概念,所以在算稅金時就把這些損失剔除,淨利就被擠出來,得多繳稅了。

    而在財報的處理上,會把這些多繳去的稅金看成是一種「預繳」的所得稅,所以
掛在資產上面,等哪一天真的出售或是市價又漲回來的時候,再把這些預繳的所得
稅拿去跟所得稅費用對沖。而所得稅稅率一旦下降,就變成以前以25%稅率繳的稅
金只能按17%的稅率抵稅,會造成以前年度白繳稅的情況,這時遞延所得稅資產
」就會減少,減少的部份就變成損失了。

    但稅率下降也有個很有趣的影響,也就是EPS會上升,本益比會下降,使股價
向上修正。因為EPS是「每股稅後淨利」,所以稅率下降,EPS就會增加,而本
益比則是股價除以EPS,所以原先本益比只有15的股票,可能因為稅率調整而變
成14,若是市場仍認為這個股票本益比應該有15的話,那就會使股價向上調整,
造成股價上揚。

    至於會不會發生這些事情,就靜觀其變吧。

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