記取教訓╱亞洲金融風暴… 競貶後遺症

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記取教訓╱亞洲金融風暴… 競貶後遺症
自由 更新日期:"2009/03/16 04:09"

編譯盧永山/專題報導

台灣央行為了救出口,近來讓台幣加入亞洲鄰國貨幣貶值的行列,但此舉
雖然讓出口商笑開懷,卻讓進口成本升高,進口商被迫漲價,造成物價上
漲和通膨壓力上升,倒楣的還是全民,而在各國貨幣競貶下,出口商能佔
的便宜有限,卻可能產生不利的後果。

以哈薩克為例,由於油價大跌和貿易夥伴貨幣競相貶值,哈薩克央行今年
二月四日將該國貨幣堅戈(tenge)貶值二十五%,以保護外匯存底和黃金
儲備,增強該國製造業的競爭力,但該月五日起該國的物價平均上漲二十
%到三十%。

俄羅斯投資銀行Renaissancd Capital經濟學家馬洛菲娃表示,貨幣貶值有
助於哈薩克央行紓解維護堅戈匯率的壓力,也能改善該國金屬礦業公司等
出口業的財務狀況,但哈薩克央行現在必須集中心力對抗通膨。

但信評業者標準普爾和UniCredit銀行表示,貨幣貶值也給哈薩克帶來風險
,使得高度仰賴外部槓桿的哈薩克銀行更難償還外債。

再以中國為例,中國在一九九四年取消了匯率雙軌制,讓人民幣由一九九
三年的水準貶值三十%後,將人民幣兌美元匯率固定在八.七元,實施所
謂管理方浮動匯率制,希望確保中國的出口競爭力,以及避免外匯市場投
機炒作,當年中國的出口遽增三十二%,出口金額由九一七億美元大增至
一二一○億美元。

不過,中國在一九九四年放手讓人民幣貶值,雖然幫了出口業大忙,卻使
得東亞其他國家面臨龐大的出口壓力,很多國家的經常帳因此惡化,成為
引爆一九九七年亞洲金融風暴的原因之一。

一九九三和一九九四年由於美國對日本貿易赤字暴增,為了改善此一失衡
,一九九四年起美國開始讓美元貶值,美元貶值促使資金流向亞洲,使得
亞洲貨幣升值,仰賴出口的亞洲國家貿易開始放緩,泰國和印尼等國家更
在一九九六年出現貿易赤字,醞釀一九九七年亞洲金融風暴,中國則因實
施新匯率制度,最後逃過一劫。

==========

    貶值當然對出口有利,但以目前全球經濟情勢來看,需求面是整個萎
縮掉,而不是被其他競爭對手搶走,要靠貶值救出口是不可能的事情;而
台灣仰賴進口的原物價格又大幅滑落,若說貶值會成通貨膨脹,我看那個
無中生有的800億消費券還比較有可能一些。

    但如果把「降低遺贈稅」跟貶值連在一起看,它就變得有趣多了。
   
    遺贈稅率降到10%當然是被很多人罵到臭頭,但調降稅率的主要說帖就
是希望資金回流。如果當年是1:31匯出去的,今天1:35匯回來,就賺到10%
匯差,然後再去繳10%贈與稅做資產移轉,那就等於是政府在替回流的資金
繳贈與稅了。

    當然它也可以解釋成有人怕匯台幣又被貶到,所以寧可持有美金資產,
反而不匯回來。但以現今局勢來看,持有外幣可以拿去投資獲利的目標並不
多,連外國的銀行與公債的利率都少得可憐;反觀台股這一陣子「無基之彈
」,漲得莫名其妙,在國際股市中算是很另類的。

    若是匯回來有利差可抵贈與稅,又有股市可以投機一下,應該有相當的
誘因吸引資金回流,再加上政府為了達成之前降稅所宣稱的「資金回流」目
標,營造各種利多來做業績也不是沒有可能的。為了避免有人觀望在那邊死
撐,想說晚一點再匯回來能不能多賺一點,所以快速重貶到目標價位就讓它
停住,同時避免炒匯的來鬧事,也符合目前央行所表現出來的作為。

    以現在的情況看來,我比較相信是政府在想辦法把錢騙回來,至於救出口
這回事嘛…大概只是一石二鳥的另一隻小鳥吧~

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